各方面的數據顯示，2014年不管是全球鋰離子電池還是我國鋰離子電池產業(yè)規(guī)模都實現不同程度的增長，這主要得益于電動汽車市場出現井噴帶動鋰離子動力電池迅猛增長。然而我國企業(yè)并未明顯受益，甚至超過30家的鋰電池企業(yè)破產、倒閉。通過對我國鋰離子電池行業(yè)相關上市企業(yè)的2014年財報進行整理，從骨干企業(yè)經營數據，可以分析出行業(yè)的問題所在。

　　營業(yè)收入普遍增長 少數骨干企業(yè)出現下滑

　　從18家企業(yè)營業(yè)收入情況看，13家同比增長，2家基本持平，3家企業(yè)出現較為明顯下滑。

　　表1列舉了18家我國鋰離子電池行業(yè)企業(yè)2013年到2014年經營情況，根據鋰離子電池產業(yè)鏈情況，分為正極材料、負極材料、隔膜、電解液、電芯和模組6個細分領域。

　　對比18家企業(yè)2013年和2014年營業(yè)收入情況可以發(fā)現，13家企業(yè)實現了同比增長，2家基本持平，還有3家企業(yè)出現了較為明顯的下滑。其中，營業(yè)收入同比增長超過20%的企業(yè)數量有10家，超過半數。這從側面表明我國鋰離子電池行業(yè)2014年實現了較快增長。

　　具體到各細分領域，發(fā)展情況出現了明顯不同。

　　正極材料方面，3家企業(yè)中僅當升科技營業(yè)收入出現了下滑，其他兩家出現不同程度上升。盡管當升科技是我國唯一一家專門的鋰離子電池正極材料上市企業(yè)，考慮到其近年來由于大客戶流失一直延續(xù)發(fā)展頹勢，加上2014年正極材料價格還在下滑，當升科技營業(yè)收入下降也不足為奇。盟固利出現大幅增長得益于其產品主要瞄準動力電池市場，2014年我國鋰離子動力電池市場高速增長，盟固利受益良多，營業(yè)收入同比增長近70%。湖南杉杉營業(yè)收入同比增長近14%，主要是產銷量增長明顯，在一定程度上抵消了價格下滑的影響。

　　負極材料方面，貝特瑞和上海杉杉是我國負極材料的龍頭企業(yè)，占據了我國市場份額的前兩位。兩家企業(yè)2014年營業(yè)收入增長速度均超過了20%，一方面反映出2014年我國負極材料市場需求保持了較快增長，給予了龍頭企業(yè)增長空間；另一方面也說明負極材料的行業(yè)集中度正在提升，龍頭企業(yè)的規(guī)模效應正在顯現，尤其是隨著市場競爭日趨激烈，負極材料價格呈現下滑態(tài)勢，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更加明顯。

　　電解液方面，華榮化工、新宙邦、天賜材料和東莞杉杉占據了我國電解液市場的前四位置。華榮化工一直是行業(yè)的龍頭老大，2014年盡管擴大生產規(guī)模，但產量增幅有限，而電解液單價在2014年下降幅度超過15%，導致營業(yè)收入同比僅增長2%。新宙邦和天賜材料則通過不同手段提升了產銷量，克服了價格下降帶來的不利影響，營業(yè)收入實現了快速提升。新宙邦在2014年大幅擴大產能，產量明顯提升，營業(yè)收入同比增長超過40%，拉近了與領頭羊榮華化工之間的差距；天賜材料則收購了東莞凱欣，不僅提升了國內電解液市場占比，還通過東莞凱欣進入ATL供應鏈，一舉超過東莞杉杉上升至全國第三。而東莞杉杉2014年產量提高有限，受價格明顯下降的影響，營業(yè)收入小幅下降8%，市場份額由全國第三跌至第四。總體來看，4家企業(yè)2014年營業(yè)收入達到了11.27億元，同比增長13%，仍然保持了較快增長，市場集中度進一步提升。

　　隔膜方面，星源材質營業(yè)收入一年上一個臺階，2012年突破1億元，2013年突破2億元，2014年達到了3億元，同比增長超過30%.一方面是由于其規(guī)模在不斷擴大，產量持續(xù)提升，另一方面則是國內市場需求快速增長。盡管隔膜價格在2014年同樣出現了大幅下降，幅度接近30%，星源材質還是實現了較快增長。但金輝高科就沒有這么幸運了，產品價格大幅下滑讓其大受影響，2014年營業(yè)收入基本與2013年持平，或者說是還略有下滑。由于國內隔膜企業(yè)起步較晚，不少企業(yè)生產線正在量產爬坡階段，行業(yè)集中度不高，兩家企業(yè)的變化還無法反映出行業(yè)的變化情況。

　　電芯方面，兩極分化現象尤為突出。天津力神、深圳比克是我國鋰離子電芯行業(yè)的龍頭企業(yè)，但2014年營業(yè)收入均出現了大幅下滑，降幅超過了20%。而國軒高科、肇慶風華保持了不同程度的增長，焦作新能源則由于產線滿產產量大幅提升，營業(yè)收入同比增長了3150%。天津力神和深圳比克主要是受產品轉型升級影響，2013年天津力神就出現了增長頹勢，而深圳比克則從2011年以來營業(yè)收入持續(xù)下滑，盡管兩家企業(yè)在2014年在我國多地布局動力電池生產基地，但難掩其發(fā)展頹勢。國軒高科是我國唯一一家純粹的鋰離子動力電池生產企業(yè)，在近兩年我國電動汽車產銷量爆發(fā)式增長的帶動下，其營收保持了高速增長勢頭，2014年增速超過30%。

　　模組方面，德賽電池和欣旺達是我國鋰離子電池行業(yè)前兩位的模組企業(yè)，也都是上市公司。作為龍頭企業(yè)，德賽電池和欣旺達受到了國內外移動智能終端企業(yè)的歡迎，受主要客戶2014年終端產品高速增長帶動，2014年兩家企業(yè)營業(yè)收入同比增長均超過了70%。德賽電池主要是受益于大客戶蘋果公司，蘋果公司對德賽電池2014年的業(yè)務貢獻率接近50%。欣旺達則得益于多元化經營，在手機電池模組快速增長的同時，其筆記本電腦電池模組和動力電池模組業(yè)務實現了更快速度的增長。

　　盡管從整體看，18家企業(yè)2014年營收同比增長超25%，但作為核心環(huán)節(jié)的電芯生產龍頭企業(yè)天津力神和深圳比克營業(yè)收入大幅下滑，尤其是在內資企業(yè)中市場份額位居第二的天津力神營業(yè)收入下降，極有可能削弱我國在這一關鍵環(huán)節(jié)的競爭優(yōu)勢，從而影響到其他環(huán)節(jié)尤其是配套材料的健康發(fā)展，導致整個鋰離子電池行業(yè)出現危機。

　　拖欠賬款較為嚴重 三角債危機顯現

　　鋰離子電池產業(yè)鏈之間拖欠賬款情況嚴重，企業(yè)資金鏈斷裂風險加大，開始威脅產業(yè)健康發(fā)展。

　　由于鋰離子電池行業(yè)直接上市公司并不多，主要是上市公司子公司或者沒有上市，公開可供查詢的財務審計報告并不多，筆者根據鋰離子電池產業(yè)鏈特征，如圖1所示，在不同產業(yè)鏈環(huán)節(jié)挑選了幾家具有一定代表性企業(yè)，分析其應收賬款和應付賬款變化情況，詳情見表2。表2中的國軒高科只列舉了應付賬款情況，主要是國軒高科自己完成了動力電池電芯和模組兩個流程，其應收賬款對象主要是電動汽車生產企業(yè)，因此未將其應收賬款列入其中。

　　從表2中可以明顯看出，從2011年至2014年,3家配套企業(yè)的應收賬款出現了明顯增長。2014年當升科技的應收賬款達到了2.1億元，同比2012年增長了75%；2014年貝特瑞的應收賬款達到了3.8億元，同比2012年增長了88%；2014年星源材質的應收賬款達到1.1億元，同比2012年增長20%。3家公司2014年應收賬款占營業(yè)收入比重均超過10%。

　　電芯生產作為鋰離子電池產業(yè)“承上啟下”的核心環(huán)節(jié)，一直也是應收賬款和應付賬款拖延的重災區(qū)。從僅有的資料看，天津力神2012年的應收賬款和應付賬款均較2011年增長超過25%。而國軒高科的應付賬款從2011年不到8000萬元增長至2014年的近2億元。

　　模組方面，欣旺達的應付賬款在過去幾年保持了高速增長勢頭，2011年還不到2億元，2012年就增長至5.6億元，2014年更是突破10億元，達到了11.9億元，過去3年的年均增長率為88%，占總資產的比重在2014年接近了25%。

　　以小看大，我國鋰離子電池產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)之間拖欠賬款情況非常嚴重，盡管原因是多層面的，但最主要的還在于：作為鋰離子電池主要應用市場的消費類產品增長緩慢，導致鋰離子電池行業(yè)競爭更加激烈，加上產品價格持續(xù)下降，為了保障現金流，企業(yè)開始拉長應付賬款周期，導致全行業(yè)企業(yè)之間的應收賬款總額在不斷攀升。

　　這樣造成的后果就是企業(yè)資金鏈斷裂風險加大，行業(yè)三角債危機加重，開始威脅產業(yè)的健康發(fā)展。一旦電芯方面部分骨干企業(yè)因為資金鏈斷裂破產倒閉，將對整個行業(yè)造成難以估量的損失。實際上，這樣的苗頭已經開始出現。2014年鋰離子行業(yè)破產企業(yè)數量明顯增多，包括海霸、今明陽、瀚林達、博力訊、世能、江蘇力天等在內，超過30家的鋰離子電池企業(yè)破產、倒閉，其中，海霸在2013年還位居我國鋰離子電池行業(yè)營業(yè)收入的第七位。

　　以上僅僅是對能夠公開獲得的企業(yè)經營數據進行分析的結果，所列舉企業(yè)也是我國鋰離子電池行業(yè)的骨干企業(yè)，具有一定的代表性，分析結論僅供業(yè)內人士參考。由于我國鋰離子電池行業(yè)絕大部分未上市，經營數據沒有公開，筆者的認識分析可能存在以偏概全的可能性，希望大家能夠予以糾正。

　　本文中數據包括以鋰離子電池及配套材料為主業(yè)的上市企業(yè)或在上市企業(yè)財報中披露了財務數據的企業(yè)。表1中所有數據均來自有關企業(yè)披露的財報或者審計報告，只包括業(yè)務領域的營收情況，不包括企業(yè)全部營收情況。其中，貝特瑞2014年數據為1~9月份財務數據，新宙邦、天賜材料和欣旺達凈利潤采用的是營業(yè)利潤數據，深圳比克采用年度數據為財年數據，即2014年財年是指2013年10月1日至2014年9月30日，數據單位為美元。表2中應收賬款和應付賬款不包括企業(yè)財報或者審計報告中應收票據和應付票據，部分企業(yè)的部分年份數據因無法找到數據來源缺失。貝特瑞2014年數據為1~9月份數據，國軒高科2014年數據為1~6月份數據。

　　利潤率普遍下滑 增收不增利現象突出

　　2014年我國鋰離子電池行業(yè)骨干企業(yè)的利潤率普遍出現了下滑，增收不增利的現象尤為明顯。

　　表面上看，表1中18家企業(yè)中有11家凈利潤實現了同比增長，2家基本持平，僅5家出現了明顯下滑，發(fā)展勢頭良好。但計算凈利率的話，情況就發(fā)生了明顯改變。18家企業(yè)中有12家企業(yè)2014年的凈利率出現了同比下滑，在這12家企業(yè)中有8家企業(yè)2014年的營業(yè)收入是同比增長的，2家企業(yè)2014年營業(yè)收入基本持平，僅2家企業(yè)2014年營業(yè)收入是同比明顯下降的，也就是說僅兩家企業(yè)2014年營業(yè)收入和凈利率是同時下降的。這反映出一個比較明顯的問題，那就是2014年我國鋰離子電池行業(yè)骨干企業(yè)的利潤率普遍出現了下滑，增收不增利的現象尤為明顯。

　　另外6家2014年凈利率出現增長的企業(yè)中，除深圳比克和焦作新能源2014年實現扭虧為盈，凈利率增長明顯外，其他4家企業(yè)2014年凈利率均只比2013年高出不到2個百分點。深圳比克能夠扭虧為盈，是因為比克在2014年進行了大規(guī)模資產重組，出售了許多債務以及資產，獲得了大量營業(yè)外收入。財報顯示，深圳比克2014財年的總資產只有0.44億美元，應收賬款只有100萬美元，應付賬款為零，而2013財年其總資產還有3.41億美元，應收賬款接近5000萬美元，應付賬款高達1.25億美元。焦作新能源實現扭虧為盈則主要是因為生產線實現了滿產，產量較2013年大幅提升所致，可以看到2014年焦作新能源的營業(yè)收入達到了近8000萬元，而2013年還不到300萬元。2014年焦作新能源的凈利率為6.8%，在電芯制造領域處于中等偏上的位置。還有一家企業(yè)值得一提的是，那就是肇慶風華。2014年肇慶風華的凈利潤為3.3%，2013年同期為1.7%，盡管提升了不到2個百分點，但同比增長近100%。其凈利率增長的主要原因并不是營業(yè)收入增長帶動，2014年肇慶風華的營業(yè)收入為2.36億元，同比增長近13%，其凈利潤達到了近800萬元，同比增長117%，從這一點可以看出肇慶風華2014年在管理上下了很大功夫。

　　從細分領域看，配套材料生產企業(yè)凈利率絕大部分出現了下滑，而電芯和模組生產企業(yè)情況要好得多。

　　正極材料方面，3家企業(yè)在營業(yè)收入明顯增長或者基本持平的情況下，凈利潤均出現了大幅下滑，盟固利和湖南杉杉2014年凈利潤的降幅均超過了50%，而當升科技則在2014年出現了凈虧損。

　　負極材料方面，兩家龍頭企業(yè)表現各異。貝特瑞延續(xù)了良好發(fā)展勢頭，2014年營業(yè)收入和凈利潤實現了同步大幅增長，凈利率還比2013年提高了1.2個百分點。上海杉杉則是2014年營業(yè)收入增幅明顯高于凈利潤增幅，凈利率較2013年下滑了約0.5個百分點。

　　電解液方面，4家龍頭企業(yè)凈利率均出現了同比下降。區(qū)別在于，華榮化工是在營業(yè)收入小幅增長的情況下，2014年凈利潤出現了小幅下降，凈利率較2013年下降了近1個百分點，但仍然接近23%；新宙邦和天賜材料則是凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，2014年凈利率較2013年分別下降了近1個和6個百分點，盡管如此，兩家企業(yè)2014年的凈利率仍然高達32%和34%，遠遠超過了其他16家企業(yè)；只有東莞杉杉是2014年營業(yè)收入和營業(yè)利潤雙下滑，凈利率從2013年的18%驟降至2014年的不到3%，降幅十分顯著。

　　隔膜方面，兩家企業(yè)有喜有憂。星源材質持續(xù)增長勢頭，2014年凈利潤同比增長40%，凈利率接近24%，較2013年增長了近2個百分點；金輝高科發(fā)展勢頭受挫，2014年營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降，凈利潤降幅更是高達50%以上，凈利率也從2013年的21%大幅下滑至2014年的9%。

　　電芯方面，兩家龍頭企業(yè)凈利率出現不同程度下滑。天津力神2014年營業(yè)收入出現了近5年來首次下滑，凈虧損額在2013年基礎上進一步擴大。國軒高科2014年營業(yè)收入和凈利率保持了快速增長，凈利率高達25%，僅比2013年下滑了不到3個百分點，盈利能力在電芯行業(yè)首屈一指。深圳比克、肇慶風華和焦作新能源的情況在前文中進行了一一闡述，這里就不再說明了。需要提到的是，盡管深圳比克2014財年的凈利率高達31%，但不具有廣泛的代表性，而肇慶風華和焦作新能源2014年凈利率分別為3.3%和6.7%，基本能反映出電芯行業(yè)的整體水平。

　　模組方面，兩家龍頭企業(yè)2014年營業(yè)收入和凈利潤都保持了25%以上的增速，不同的是德賽電池2014年凈利率較2013年略微提升，只有2.5%，而欣旺達2014年凈利率為10.5%，同比2013年下降了近4個百分點?？紤]到德賽電池主要給蘋果加工手機電池模組，一方面是手機電池模組的利潤率較低，另一方面則是蘋果給予代工企業(yè)的利潤較低。欣旺達則是在大力拓展筆記本電池模組以及動力電池模組業(yè)務，凈利率較高也是理所當然的。

　　凈利率下滑的原因，主要是產品價格明顯下滑。根據各方反饋的結果，2014年我國正極材料單價降幅接近10%，負極材料約為5%，電解液超過了20%，隔膜超過30%，電芯接近10%。消費類產品降幅更加明顯，而動力類產品降幅要小得多。產品價格下滑對配套材料生產企業(yè)和電芯生產企業(yè)影響尤為突出。11家配套材料骨干企業(yè)中，僅有2家凈利率提升，占比還不到20%。而在4家電芯生產企業(yè)（不考慮深圳比克）和2家模組企業(yè)中，分別有2家和1家凈利率提高，占比都達到了50%。更深層次的原因則是我國鋰離子電池行業(yè)各大企業(yè)的產品同質性非常高，尤其是消費型鋰離子電池市場日趨飽和，終端產品市場集中度不斷提升，為切入蘋果、三星、中華酷聯(lián)、小米等終端品牌的供應鏈，不得不采取低價競爭策略，進一步加劇了市場競爭態(tài)勢，價格戰(zhàn)愈演愈烈。

　　凈利率持續(xù)下滑最為直接的后果就是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力削弱。對于制造業(yè)企業(yè)來說，凈利率體現了企業(yè)獲取利潤的能力，如果凈利率持續(xù)下滑，企業(yè)將無法獲得足夠多的利潤進行新品研發(fā)、生產線改造以及產能提升，可持續(xù)發(fā)展能力受到削弱。隨著鋰離子電池行業(yè)變化速度加快、市場競爭日趨激烈，企業(yè)面臨淘汰的風險更大。對于整個行業(yè)來說，骨干企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)凈利率下滑，影響的是我國鋰離子電池產業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。缺乏龍頭企業(yè)的帶動，行業(yè)發(fā)展速度將大幅降低，產業(yè)核心競爭力則會下降，最終的結果是我國鋰離子電池產業(yè)被邊緣化。