近期，歌爾股份（002241．SZ）正式宣布將成立僅4年的歌爾微電子股份有限公司（簡稱：歌爾微）分拆至創(chuàng)業(yè)板IPO。

12月28日，歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市申請已獲深交所受理。

而在此前，已有不少知名機構(gòu)紛紛通過參與歌爾微Pre－IPO融資躋身股東行列，其中包括部分頭部券商的直投子公司或PE基金。

扣非凈利潤波動大

歌爾微原屬歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一，前身為歌爾股份的微電子事業(yè)群。

2017年10月，歌爾股份正式設(shè)立歌爾微。2019年12月，歌爾微通過業(yè)務(wù)重組的方式自歌爾股份獨立。

作為歌爾股份旗下的半導(dǎo)體公司，歌爾微主營MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、智能無線耳機、可穿戴產(chǎn)品、汽車電子等領(lǐng)域。

招股書顯示，MEMS聲學(xué)傳感器為歌爾微的主要營收來源，營收占比9成左右。

除MEMS聲學(xué)傳感器外，歌爾微還包括壓力傳感器、慣性傳感器和集成傳感器等其他MEMS傳感器產(chǎn)品，其主要終端客戶包括榮耀、LG、索尼、大疆等。

圖片來源：歌爾微招股書

業(yè)績方面，2018年－2020年，歌爾微分別實現(xiàn)營業(yè)收入19．01億元、25．66億元、31．59億元；同期歸屬凈利潤分別為3．56億元、3．09億元、3．46億元。

2021年上半年，歌爾微實現(xiàn)營業(yè)收入13．34億元，歸屬凈利潤為1．50億元。

不過，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，歌爾微的業(yè)績很大一部分是靠非經(jīng)常性損益的修飾，尤其是2018年－2019年，歌爾微的扣非歸母凈利潤均為負(fù)值。

招股書顯示，2018年－2020年以及2020年上半年，歌爾微的扣非歸母凈利潤分別為分別為－470．87萬元、－4175．09萬元、2．56億元以及7858．16萬元。

歌爾微的非經(jīng)常性損益主要是同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益，以及政府補助及股份支付等構(gòu)成。

詳細(xì)來看，2019年12月，歌爾股份以微電子業(yè)務(wù)資產(chǎn)對其全資子公司濰坊微電子進(jìn)行增資，將微電子業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債轉(zhuǎn)移至濰坊微電子；再以濰坊微電子100％的股權(quán)及歌爾股份全資子公司榮成微電子100％的股權(quán)增資至歌爾微。

由此，2018年－2019年，歌爾微同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司年初至合并日的當(dāng)期凈損益分別為3．59億元、3．5億元。

方案實施完成后，微電子業(yè)務(wù)由歌爾微有限協(xié)同其子公司濰坊微電子、榮成微電子等實體實現(xiàn)一體化經(jīng)營運作。

招股書顯示，該次重組事項于2019年完成，重組前一年歌爾股份微電子業(yè)務(wù)總資產(chǎn)為10．59億元，營業(yè)收入為18．44億元；濰坊微電子總資產(chǎn)為5861．99萬元，營業(yè)收入為5746．69萬元。

歌爾微表示，本次重組完成后，歌爾微已完整運行超過一個會計年度，未造成公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化。

同時2020年、2021年上半年，歌爾微分別計入當(dāng)期損益的政府補助分別為1．07億元、7264．75萬元。

自研芯片占比較低，毛利率較低

值得一提的是，歌爾微有很大一部分芯片是代采而來的。

招股書顯示，2018年、2019 年，由于微電子業(yè)務(wù)屬于歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一，其部分采購業(yè)務(wù)通過歌爾股份下屬子公司開展，從而形成了代采關(guān)系。

2020年起，歌爾微業(yè)務(wù)重組完成后，由于供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽工作需要一定時間，在供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽完成前公司仍需通過歌爾股份及其子公司進(jìn)行代采。

招股書顯示，2018年－2020年及2021年上半年，歌爾微向前五大供應(yīng)商采購金額占采購總額的比例分別為77．95％、83．70％、83．86％和79．06％。

其中，向半導(dǎo)體大廠英飛凌主要采購MEMS芯片、ASIC芯片，交易金額分別占采購總額的比例分別為54．80％、64．81％、65．40％和56．48％，依賴程度較大。

招股書顯示，2018年－2020年，搭載自研芯片的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量分別為1．35億顆、2．38億顆、2．49億顆，占MEMS聲學(xué)傳感器出貨量比重在11％－16％左右，相對較低。

由于自研芯片比例較低，依靠外采或會面臨芯片價格上漲風(fēng)險，歌爾微的毛利率承壓。

報告期內(nèi)，歌爾微的毛利率遠(yuǎn)不及行業(yè)平均值且整體呈下滑態(tài)勢。

報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利率持續(xù)保持在40％以上。而歌爾微毛利率則由2018年的29．69％降至2021年上半年的24．30％。

本次發(fā)行歌爾微計劃募資31．91億元，將用于智能傳感器微系統(tǒng)模組研發(fā)和擴產(chǎn)項目（一期）、MEMS傳感器芯片及模組研發(fā)和擴產(chǎn)項目、MEMSMIC及模組產(chǎn)品升q級項目等。

募集資金用途

眾機構(gòu)突擊入股，歌爾股份謀求新增長點

在歌爾微Pre－IPO融資時，不少知名機構(gòu)借此躋身歌爾微股東行列。

招股書顯示，2021年3月，歌爾微實施了一次增資擴股，包括青島創(chuàng)新、唐文波在內(nèi)的15名投資者，合計增資21．5億元，增資價格為35．49元／股，對應(yīng)持股比例合計10．41％。

此前，歌爾微僅包括歌爾股份、姜龍、宋青林這3名股東。通過此輪增資，歌爾股份對歌爾微的持股比例由95．88％降至85．90％。

值得一提的是，在此輪Pre－IPO融資中，中金公司（601995．SH）以及歌爾微輔導(dǎo)機構(gòu)中信建投（601066．SH）分別通過旗下直投子公司或股權(quán)基金“潛伏”其中。

此外，歌爾股份還對歌爾微電子多名員工實施股權(quán)激勵，為其分拆上市做準(zhǔn)備。

據(jù)歌爾股份2021年上半年年報顯示，歌爾微曾向其董事、高級管理人員、核心骨干人員等授予1733．5萬股股權(quán)期權(quán)，總共分為五次行權(quán)。

按照不同的等待期，歌爾微的每份股權(quán)期權(quán)價值分別為3．41元／份、4．67元／份、5．53元／份、6．28元／份、7．45元／份。

由此可見，歌爾股份對子公司歌爾微分拆上市工作的重視，這或是其為實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦、不斷夯實公司的核心競爭力的“預(yù)謀”之舉。

自2018年，歌爾股份進(jìn)入“果鏈”后營收規(guī)模雖大幅擴增，但“捆綁”的隱患也隨之而來。

2018年，受蘋果在全球出貨量大幅下降、蘋果引入立訊精密成為新的聲學(xué)器件供應(yīng)商等影響，歌爾股份出現(xiàn)上市以來首次營收、凈利雙降，一年內(nèi)市值縮水60％。

同時，近兩年全球智能手機市場逐漸陷入低迷，蘋果也一直在減少對中國供應(yīng)商的依賴，這使歌爾股份不得不警惕起來。

歌爾股份意識到不能將雞蛋放進(jìn)一個籃子里，需要創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。

而此次歌爾微的分拆上市計劃對于歌爾股份來說無外乎是一重要的舉措。

一方面是歌爾股份可以專心投入于其聲學(xué)光學(xué)、AR／VR業(yè)務(wù)。

尤其是在2021年半季報中，歌爾股份提及到“元宇宙”概念，VR虛擬現(xiàn)實和AR增強現(xiàn)實相關(guān)的硬件技術(shù)和軟件內(nèi)容必將成為公司未來一大研發(fā)重點。

另一方面獲是想做大半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，一旦未來被蘋果除名，至少還有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的支撐。