盡管英偉達(dá)本周終止了以 400 億美元從日本企業(yè)軟銀集團(tuán)收購芯片設(shè)計(jì)公司 Arm Holdings的交易，英偉達(dá)的賬面也受到了 12.5 億美元的打擊，這是一個(gè)大問題。但考慮到英偉達(dá)和軟銀將受到大量監(jiān)管審查的事實(shí)和 IT 市場的阻力，這也就不足為奇了。因此，聲明也沒有宣布該交易已經(jīng)失敗，軟銀將在明年 3 月之前的某個(gè)時(shí)間重新將 Arm Holdings 上市。

　　雖然我們希望 Nvidia 能像許多人一樣成為 Arm 架構(gòu)的好管家，但我們很困惑，作為Arm 架構(gòu)的被許可方，并且多年來一直在銷售基于 Arm 設(shè)計(jì)的 Tegra 嵌入式 CPU 并且正在準(zhǔn)備就緒，明年要將其首款代號(hào)為“Grace”的Arm服務(wù)器芯片推向市場的英偉達(dá)需要收購Arm Holdings。

　　在 2020 年 9 月宣布收購 Arm 的幾個(gè)月前，謠言四起，我們對(duì)為什么會(huì)發(fā)生這種情況進(jìn)行了慣常的思考實(shí)驗(yàn)，我們對(duì)這筆交易持懷疑態(tài)度，并建議，就像我們現(xiàn)在所做的那樣，只是因?yàn)?Nvidia喜歡剃須刀，它不必?fù)碛欣S克多·基亞姆（ Victor Kiam ）并買下整個(gè)公司。在交易公布幾周后，我們與英偉達(dá)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛交談時(shí)也說了同樣的話。

　　2020 年的秋天似乎是很久以前的事了，但當(dāng)時(shí)我們分析了這筆交易，并計(jì)算出英偉達(dá)需要支付 120 億美元現(xiàn)金，再發(fā)行 215 億美元股票，向軟銀發(fā)放 50 億美元業(yè)績獎(jiǎng)金，并再向 Arm 發(fā)行 15 億美元留住公司關(guān)鍵員工的股票——Arm Holdings 擁有很多關(guān)鍵員工——這遠(yuǎn)不及英偉達(dá)向軟銀支付超過 400 億美元的現(xiàn)金昂貴，而后者當(dāng)時(shí)在銀行中沒有，現(xiàn)在也沒有。

　　交易宣布時(shí)，英偉達(dá)擁有 101 億美元現(xiàn)金，幾個(gè)月前剛剛支付 69 億美元收購網(wǎng)絡(luò)芯片和設(shè)備制造商 Mellanox Technologies，其市值剛剛超過 3000 億美元。交易完成后，Huang 和團(tuán)隊(duì)無疑認(rèn)為會(huì)有很多監(jiān)管障礙，這需要時(shí)間，正如 Mellanox 交易中發(fā)生的那樣，當(dāng) Nvidia 完成 Arm Holdings 交易時(shí)，它將有一個(gè)更多的現(xiàn)金和更高的股票估值。英偉達(dá)下周將公布其 2022 財(cái)年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績，我們不知道它有多少現(xiàn)金，但在 2022 財(cái)年第三季度末，該公司擁有 193 億美元的銀行存款，而軟銀創(chuàng)始人孫正義無疑希望他曾要求更多的現(xiàn)金和更少的庫存來做這筆交易?；蛘咭苍S更多的現(xiàn)金和更多的股票，鑒于英偉達(dá)上周的市值為 6580 億美元，而有關(guān)該交易即將解除的傳言傳到華爾街。由于過去一年半英偉達(dá)股票的升值，在兩家公司終止交易之前，這筆交易的價(jià)值已經(jīng)增長到 660 億美元。

　　顯然，根據(jù)英偉達(dá)最初談判達(dá)成的協(xié)議，它可以將 Arm Holdings 整個(gè)吞并，之后甚至不會(huì)打嗝。但是，讓 Nvidia 控制本質(zhì)上仍然是一家英國芯片公司——以及幾十年創(chuàng)新的旗手，恰當(dāng)?shù)刈C明了英國仍然可以為 IT 行業(yè)做出巨大貢獻(xiàn)——并且控制 Arm 技術(shù)的許可在其他 Arm 許可證持有者——更不用說幾個(gè)國家政府了。早在 2016年7 月，軟銀斥資 320 億美元收購 Arm不是 Arm 技術(shù)的被許可人，而是一家進(jìn)行投資的控股公司，盡管在英國以外的地區(qū)對(duì) Arm 的所有權(quán)存在一些抱怨。

　　關(guān)鍵是，英偉達(dá)必須對(duì)所有這些市值及其積累的現(xiàn)金做點(diǎn)什么，而且它必須比僅僅將其返還給股東更有用。它需要投資于未來并從現(xiàn)金中獲得更高的回報(bào)。我們認(rèn)為英偉達(dá)現(xiàn)在將進(jìn)行收購。而這一次，它將更多地與人工智能和 Omniverse 相關(guān)，而不是成為全球客戶的芯片設(shè)計(jì)供應(yīng)商和越來越多的服務(wù)器。

　　雖然 Arm Holdings 確實(shí)為智能手機(jī)和平板電腦創(chuàng)造了主導(dǎo)架構(gòu)，并在邊緣、個(gè)人電腦和服務(wù)器中看到了應(yīng)用機(jī)會(huì)，但公司的收入和利潤上升都不再像以前了，正如 Masayoshi 在昨天報(bào)告軟銀的財(cái)務(wù)業(yè)績中所顯示的那樣，包括對(duì)將于今年 3 月結(jié)束的 2021 財(cái)年的預(yù)測：

　　不過Masayoshi 表示，對(duì) Arm 來說是一個(gè) V 型復(fù)蘇。在一年半前宣布與 Nvidia 的交易時(shí)，情況看起來確實(shí)不太好。由于在 Apple PC、亞馬遜和 Ampere Computing 服務(wù)器芯片中采用 Arm 架構(gòu)，以及向汽車計(jì)算和加速領(lǐng)域的擴(kuò)張，隨著這些芯片的產(chǎn)量越來越高，專利費(fèi)和許可費(fèi)正在滾滾而來并推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展從一開始就依賴于 Arm 架構(gòu)的智能手機(jī)、平板電腦和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中向更多方向延伸。

　　在與我們談?wù)?Arm Holdings 交易時(shí)，黃仁勛明確表示，Nvidia 并不一定需要 Arm 才能獲得成功。

　　“我們公司可以在沒有 Arm 的情況下實(shí)現(xiàn)我們所有的希望和夢想，”黃告訴The Next Platform，并補(bǔ)充說，Arm 和 Nvidia 花了三年時(shí)間建立各自的工程團(tuán)隊(duì)，這是一個(gè)不會(huì)再次打造的團(tuán)隊(duì)，因此他強(qiáng)調(diào)這是一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)。

　　我們可以確定的一件事是，在此之后，Nvidia 將在明年推出基于 Arm 的服務(wù)器芯片，這是自2011 年 1 月Arm 服務(wù)器首次起飛時(shí)推出“丹佛計(jì)劃”以來一直在談?wù)摰氖虑樽鳛榫哂猩虡I(yè)可能性的想法。Denver 將成為一個(gè)強(qiáng)大的 GPU，上面有強(qiáng)大的 Arm CPU 內(nèi)核，而不是像 Grace 那樣的獨(dú)立 GPU。我們認(rèn)為 Nvidia 的工程師在他們的架構(gòu)上會(huì)有很多有趣的變化，就像 Ampere Computing 的未來（未命名）服務(wù)器芯片，亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的當(dāng)前 Graviton3 芯片，以及當(dāng)前用于超級(jí)計(jì)算機(jī)的 富士通A64FX 處理器一樣。我們相信，Nvidia CPU 和 GPU 的結(jié)合將展示混合計(jì)算的最新技術(shù)。

　　這可能不如掌控龐大的 Arm 架構(gòu)生態(tài)系統(tǒng)那么令人興奮，后者在 2019 年（英偉達(dá)交易宣布的前一年）出貨了 220 億顆芯片，而英偉達(dá)的所有芯片出貨量為 1 億顆。

　　但英偉達(dá)還有另一個(gè)有趣的選擇。早在宣布 Arm Holdings 交易時(shí)，黃就明確表示，Nvidia 打算將 Arm Holdings 保留為受英國法律保護(hù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國，并以英國為重心，并告訴我們，一旦交易完成， Nvidia 將通過 Arm 知識(shí)產(chǎn)權(quán)渠道推動(dòng)其所有技術(shù)——GPU、網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)和適配器 ASIC 以及 CPU——獲得許可。

　　僅僅因?yàn)檫@項(xiàng)交易因監(jiān)管問題以及被許可方擔(dān)心 Arm Holdings 保持獨(dú)立于利益沖突而失敗，并不意味著 Nvidia 無法與 Arm Holdings 建立合資伙伴關(guān)系并通過 Arm 許可推動(dòng)其 GPU 和網(wǎng)絡(luò)芯片機(jī)器，并使它們都可授權(quán)給現(xiàn)有和未來的 Arm 被許可人。想象一下，如果您可以許可和修改 Nvidia GPU 和以太網(wǎng)或 InfiniBand 交換機(jī) ASIC。. . .

　　英偉達(dá)通過所有權(quán)尋求的許多好處都可以通過合作來實(shí)現(xiàn)。這是否會(huì)發(fā)生，或者兩方是否有這樣的想法，還有待觀察。但是，如果微軟能夠加入開放計(jì)算項(xiàng)目并開放自己的服務(wù)器設(shè)計(jì)以創(chuàng)建一個(gè)不同于 Facebook 的供應(yīng)商生態(tài)系統(tǒng)，那么英偉達(dá)就可以通過 Arm Holdings 機(jī)器獲得自己的 GPU、交換機(jī)和適配器芯片的許可。

　　為什么不呢？