瀚川智能是多元發(fā)展的汽車電子自動化優(yōu)勢企業(yè)，實控人合計控制公司60.58%股權。公司是專業(yè)的智能制造裝備整體解決方案供應商，汽車電子領域營收占比超過85%，同時拓展醫(yī)療健康、新能源電池等行業(yè)，汽車電子領域營收占比逐年下降;公司已為泰科電子、大陸集團、美敦力等國際知名客戶提供智能制造裝備與技術支持。

　　公司實控人蔡昌蔚先生合計控制公司60.58%的股權，目前公司不存在已經制定或者正在實施的股權激勵計劃及相關安排。公司下游應用不斷拓展，擴張期毛利率略有下滑。由于智能制造行業(yè)與下游汽車電子行業(yè)進入快速增長期，加之公司不斷拓展下游應用，公司主營業(yè)務持續(xù)快速增長，2016/2017/2018年實現營收1.5/2.4/4.4億元;實現歸母凈利潤0.02/0.32/0.70億元。近年來，公司加強對醫(yī)療健康和新能源電池行業(yè)客戶的開發(fā)，2016/2017/2018年兩項業(yè)務合計占營收總額的1.00%/6.20%/11.17%。公司2016/2017/2018年綜合毛利率為38.28%/37.20%/35.61%，開發(fā)3M等大客戶項目投入較多一定程度上拉低了2018年的毛利率，但與可比上市公司平均水平較為接近。

　　產品在客戶生產線中發(fā)揮核心作用，募投項目擴大關鍵技術優(yōu)勢。公司秉承“研發(fā)技術驅動市場”理念，自主研發(fā)14項核心技術，在客戶主要生產線中發(fā)揮核心作用，典型應用有傳感器裝配檢測生產線、線端連接器組裝生產線、吻合器生產線等。近三年公司核心技術產品收入占營業(yè)收入的比例均在98%以上。公司擬科創(chuàng)板募投為智能制造系統(tǒng)及高端裝備的新建項目(4.7億元)提供資金支持，將實現公司產能擴充，提升生產能力，擴大核心技術優(yōu)勢。

　　公司選擇預計市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元的上市標準，我們認為宜采用可比公司PE估值法。我們認為，公司智能制造裝備制造技術與模式已較為成熟，業(yè)務在下游汽車電子行業(yè)已實現較高滲透率，公司處于利用核心技術實現下游應用擴展的時期，與多數A股上市的智能裝備制造企業(yè)發(fā)展階段接近，應采用可比公司PE估值法進行估值。