9月23日訊，硅谷AI界似乎從不缺天價(jià)交易。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月22日（周一），英偉達(dá)宣布了對(duì)OpenAI最高1000億美元的投資計(jì)劃，該消息將這一算力巨頭再次捧上高位。其股價(jià)周一一度漲超4%，刷新歷史新高，總市值逼近4.5萬億美元。

動(dòng)輒展開價(jià)值千億美元的合作，是“ONO”（OpenAI、Nvidia、Oracle）這三家AI巨頭之間正在上演的畫面，通過巨額投資與戰(zhàn)略牽手，它們似乎構(gòu)建了一個(gè)緊密的“三角關(guān)系”，用以構(gòu)建下一代AI算力帝國(guó)。

這張圖清晰地展現(xiàn)了這個(gè)由“大模型-云基建-算力芯片”三巨頭構(gòu)建的閉環(huán)。

一切始于OpenAI與甲骨文的一筆天價(jià)合同。

今年6月，出現(xiàn)了甲骨文與OpenAI交易的首次跡象，當(dāng)時(shí)甲骨文在一份監(jiān)管文件中表示，已達(dá)成一項(xiàng)云服務(wù)協(xié)議，該協(xié)議將在 2027 財(cái)年帶來超過 300 億美元的收入。隨后有報(bào)道稱，OpenAI已與甲骨文簽署合同，將在約五年內(nèi)向后者購(gòu)買價(jià)值3000億美元的算力服務(wù)，該合同將于2027年開始實(shí)施，年均支出約600億美元。這份合約金額不僅遠(yuǎn)超過OpenAI目前的營(yíng)收、同時(shí)也是史上規(guī)模最大的云端合約之一，被視作OpenAI“星際之門”（Stargate）計(jì)劃的關(guān)鍵一步；

9月22日，英偉達(dá)加入，完成了這輪閉環(huán)，該公司計(jì)劃向OpenAI投資最高1000億美元，雙方將共同建設(shè)大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。根據(jù)協(xié)議，OpenAI將利用英偉達(dá)系統(tǒng)建設(shè)并部署至少10吉瓦的人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心，用于訓(xùn)練和運(yùn)行下一代模型。這一耗電量相當(dāng)于800萬戶美國(guó)家庭的用電量。英偉達(dá)CEO黃仁勛周一在接受采訪時(shí)表示，10吉瓦相當(dāng)于400萬至500萬塊圖形處理器（GPU），約等于英偉達(dá)今年的出貨總量，是去年的兩倍。

背后的利益?zhèn)鲗?dǎo)邏輯似乎再清晰不過。OpenAI向甲骨文購(gòu)買云服務(wù)；甲骨文作為硬件基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，負(fù)責(zé)建設(shè)并運(yùn)營(yíng)龐大的數(shù)據(jù)中心，為了提供這些服務(wù)，它需要向英偉達(dá)采購(gòu)大量的GPU芯片，資金在很大程度上流回英偉達(dá)；緊接著，英偉達(dá)再將其部分利潤(rùn)以戰(zhàn)略投資的形式返還給OpenAI，支持其進(jìn)一步的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

疑惑留給了眾人——巨額資金在多方手中循環(huán)一圈后，似乎又回到了原點(diǎn)，若成功運(yùn)行，OpenAI解決了算力荒的難題、甲骨文獲得了搭建數(shù)字中心所需的算力硬件、英偉達(dá)賣出了更多的硬件產(chǎn)品。

這到底是AI的正向資本循環(huán)，還是卡bug的資本游戲？

一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，盡管英偉達(dá)、甲骨文的股價(jià)均因此大漲，但OpenAI目前并無造血能力。

作為估值千億美元的AI應(yīng)用巨頭，OpenAI遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利。相反，它正在不斷虧損，據(jù)The Information此前報(bào)道，根據(jù)未公開的內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)內(nèi)專家的分析，2025年OpenAI預(yù)計(jì)虧損超50億美元。今年6月，OpenAI披露其年收入約為100億美元，這還不到其每年用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心和從甲骨文租用計(jì)算能力的600億美元支出的五分之一。

與此同時(shí)，甲骨文一路狂奔背后也存在隱患——高負(fù)債和負(fù)現(xiàn)金流。其債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)于其現(xiàn)金持有量，已經(jīng)遠(yuǎn)高于微軟、亞馬遜和Meta等其他云服務(wù)商。據(jù)報(bào)道，甲骨文為跟上AI熱潮而進(jìn)行的支出已經(jīng)超過了現(xiàn)金流，微軟的總債務(wù)股本比為32.7%，而甲骨文為427%。

這讓“ONO”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手看起來像是一次只許成功、不許失敗的“鐵索連環(huán)”。

如今，OpenAI面臨著來自谷歌、Anthropic等其他AI公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，每年需支付高昂的薪資應(yīng)對(duì)人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)。隨著與主要投資者微軟關(guān)系的日益緊張，以及盈利時(shí)間表的不斷延后，ChatGPT能否長(zhǎng)期保持領(lǐng)先身位，依然要打上一個(gè)大大的問號(hào)。“ONO”聯(lián)盟固然強(qiáng)大豪華，但任何一環(huán)出現(xiàn)問題，都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)三家公司而言，毫無疑問是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)博弈。